回天新材公司三季度收入仍然保持稳定增长,但净利润环比下滑,明显低于预期。我们发现多方面因素致公司三季度业绩低预期:1)本季度公司低毛利产品如高铁胶、建筑胶销售增加,从而导致综合毛利下滑;2)本期流转税增加,使得计提的营业税金及附加;同比增加148.30%,环比增加60.59%;3)三项费用增加,主要是销售增长带来的销售费用增加和募投项目进入密集建设期带来货币资金的减少导致存款利息收入减少;4)应收账款增加带来计提坏账准备增加,从而导致资产减值损失增加。
下游需求依旧旺盛,公司整体发展势头强劲
我们认为,整体来看,公司发展势头依旧强劲,短期业绩不达预期主要受公司产品研发生产销售节奏的影响。公司主要下游汽车配套及后市场、电子电器、高铁、光伏等需求依旧旺盛,未来随着募投“有机硅胶”、“聚氨酯”项目、太阳能电池背膜项目、氟膜生产线相继验收投产,将有利于实现进口替代,进一步提升市场占有率。
在业务拓展方面,今年三季度,公司在高铁领域新增订单227.7万元,在风电叶片胶领域,与广东明阳风电签订风力发电机组叶片材料2014年采购合同,并完成三片叶片的试制。
非公开发行已得证监会受理,管理层认购彰显未来发展信心
目前,公司非公开发行行政许可已得到证监会的受理,管理层及核心员工认购一方面有利于控股比例的提升、彰显管理层对未来发展的信心,同时也能起到股权激励的效果,调动员工积极性。
预计2014年EPS0.66元,维持买入评级
我们认为,公司传统领域下游景气度良好,新产品开发应用不断突破,今明两年业绩增长无忧,预计2014~15年EPS0.66、0.90元,维持买入评级。
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